摩根士丹利:中国股市未到向下拐点 房价走势向上

王庆现任摩根士丹利大中华区首席经济学家，领导该投行在中国内地、香港及台湾地区的经济研究团队。在2005年10月~2006年4月间,王庆曾任美国银行大中华区经济研究及策略分析主管；1999年5月~2005年9月间，就职于国际货币基金组织(IMF),担任经济学家。

王庆观点

接下来的第四季度及明年应该不会出现较大的通胀状况

从历史经验来讲，通胀对资本市场的伤害很大

中国房价未来的水平仍然是向上的

现在的中国股市正处于一个调整期，而不是一个朝下走的拐点

投资银行摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日接受本报记者专访时对宏观经济热点作出了评述，他认为，中国的楼价仍会上涨，目前中国股市只是处于一个调整期，而不是拐点。

未来利率上涨空间有限

记者：中国人民银行行长周小川日前表示，对目前的利率水平感到满意，此说是否意味着央行不再频繁调整利率？

王庆：这个讲话发出的信息似乎是央行在汇率工具与利率工具之间的选择上，稍倾向于前者。如果目前仍不断提高利率的话，会使本来已经较高的贷款利率进一步提高，从而对习惯于从银行借贷的企业，尤其是国有大中型企业的，造成融资压力，对此央行会有所顾虑。

当然我认为，目前的利率水平仍然偏低，利率还应该再往上调整。不过合理的利率水平在哪里，这点很难判断。

记者：大多数经济学家预计今年全年通胀率约为4.5%；央行预计明年的通胀压力不会很大，对此您的意见如何？

王庆：基本同意此判断。中国接下来的第四季度及明年应该不会出现较大的通胀状况，因为中国的劳动力供给充裕，劳动生产率的增长速度仍然较高。但是如果货币政策过于宽松，通胀现象还会持续甚至加剧。因此我们是在信任央行能够控制货币供给的前提下做出明年不会出现通胀的判断的。

未来房价走势仍向上

记者：通胀背景下，老百姓手中的现金或是资产怎么才能更好地保值升值？

王庆：短期来讲，如果股市红火，将钱投入到股市中去确实可以实现资产的保值升值，但是从历史经验来讲，通胀对资本市场的伤害很大，因为通胀背景下，政府会出台一些紧缩措施，资本市场并不会持续走强，甚至会有较大波动，因此放在股市中的资金反而可能不及放在银行里安全。

记者：您如何看中国楼价的走势？

王庆：我不同意房价会持续下降的说法。就全国范围而言，楼价升幅并不如人们想象的大。以2006年较2003年的情况为例，房价上涨的水平与老百姓可支配收入的增长水平基本是一致的，不能以最近这几个月的变化情况来权衡一个大趋势。中国经济的发展规模及速度、城市化的进程、人民收入的提高及房地产市场化的趋势不变决定了中国房价未来的水平仍然是向上的。

记者：目前A股市场已从6000点下调到5300点左右，这是不是一个底？

王庆：很难预测这是不是一个底，但是我认为，如果我们6个月后回过头来看时，很可能得出的结论是：现在的中国股市正处于一个调整期，而不是一个朝下走的拐点。因为中国老百姓的投资意愿太强烈，而投资渠道和产品空间又太少，而且流动性过剩、外汇储备增长及顺差仍然没有消除决定了中国股市还不会长期走低。

明年更可能实现经济软着陆

记者：贸易顺差，外汇储备积累及流动性过剩三大老问题在四季度及明年会呈怎样的变化趋势？

王庆：第四季度出于季节性的原因，贸易顺差只会更大，外汇储备积累会更多，流动性过剩的问题仍然不会缓解。但是到明年流动性过剩的问题会有一个不确实性。因为流动性过剩的出现取决于大量的资金存在及大家有信心去动用这些资金。明年如果中国经济的基本面令大家信心不足，则流动性过剩的问题就不会出现。

记者：中国GDP出现软着陆和硬着陆的可能性哪个更大一些呢？

王庆：明年中国GDP很可能会出现软着陆。2008年GDP可能为10%，也可能超过10%。明年欧美经济会放缓，外部环境不那么有利；但是内部会出现一个投资周期，而这个投资不太可能放缓。两股力量作用下，明年中国GDP很可能会出现一个软着陆。

但是我们也担心，投资过快后，又会出现经济过热的风险，而这个风险大于经济过冷的风险。如果明年中国的CPI增速(物价指数)达到6%以上，而代表投资增速的PPI增速(上游产品价格指数)也大幅上涨的话，即会出现一个经济过热的情况，政府会采取比目前强硬得多的调控措施，中国经济随即会出现硬着陆。但我个人倾向于认为明年中国经济的发展会出现一个软着陆。